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郎咸平：國企股改中政府的信用不斷被破壞

 

中國政府在推動本次國有企業(yè)的股份制改革的時(shí)候，曾經(jīng)很堅(jiān)決地表示，政府有決心推動這個(gè)政策。對于中國決定開始進(jìn)行股改，我沒有任何的懷疑和猶豫，我反對的是政府在這一過程中不斷地破壞政府信用的行為。

　　從歷史角度來看，目前中國股改的方式本身就不是一個(gè)正確的思維。

但是，我們從來不看歷史，我們只是簡單地認(rèn)為，美國股市是全球化的股市，60％的交易都由機(jī)構(gòu)投資人做，這么好的制度，我們當(dāng)然要引進(jìn)；此外，這些機(jī)構(gòu)投資的很大部分是退休金，美國人可以做，我們當(dāng)然也可以做。這才是我們的努力目標(biāo)，政府有決心往這條路上走。但是，這種做法只看到了股市的表面，低估了資本主義的力量。簡單的私有化，簡單的股改，再加上社保基金入市，就能夠造就一個(gè)蓬勃發(fā)展的股市嗎？這種方式將重蹈歐洲的覆轍。

　　政府在股改中的位置

　　國有股減持，其他國家不是沒有過成功案例，但是我們沒有學(xué)習(xí)他們的經(jīng)驗(yàn)。英國1979年對公有企業(yè)進(jìn)行的私有化改革就是全球少有的幾個(gè)成功案例。前英國首相撒切爾夫人曾說過，英國所推行的政策是分三步執(zhí)行的：

　　第一步，在國有股股權(quán)不變的情況下，聘請職業(yè)經(jīng)理人來經(jīng)營這些企業(yè)。

　　第二步，把經(jīng)營狀況好的國有企業(yè)拿到股票市場上進(jìn)行國有股的減持，而壞的國有企業(yè)的股份是不減持的。為什么要讓好的國有企業(yè)上市？就是因?yàn)閲衅髽I(yè)的發(fā)展代表政府的信用，好的國有企業(yè)上市，才能夠給股民帶來福利。中國股票市場成立之初，上市的國有企業(yè)基本上都是糟糕的企業(yè)。這種企業(yè)給股民帶來的是進(jìn)一步剝削。英國政府非常理解這個(gè)道理，所以只會推出**好的國有企業(yè)進(jìn)行國有股的減持，新加坡也繼承了這種想法，可是我們就沒有學(xué)會。

　　第三步，國有股減持之后的企業(yè)，政府保留了一股“黃金股”。英國政府的目的就是在企業(yè)重大決策時(shí)避免損害國家利益。

　　從我們的股改措施來看，哪一條符合這個(gè)定律？在股改過程中，我接到了上千份的投訴，內(nèi)容包括在股改之前上市公司股權(quán)的大量轉(zhuǎn)移、上市公司通過顧問公司到證券公司營業(yè)大廳拿表格代替別人投票、甚至一些地方政府也趁著這個(gè)機(jī)會牟取利益。這些事情的發(fā)生，代表中央政府的被動，也會導(dǎo)致政府信用進(jìn)一步的淪喪，中國股市因而無法健康持續(xù)的發(fā)展。

　　政府能否解決股市的問題，一定要看政府在市場所處的地位。1720年出臺的英國“泡沫法案”（The Bubble Act），規(guī)定任何企業(yè)在沒有得到議會的特許之前不能成為股份公司，其股份不能上市交易。該法案在相當(dāng)程度上使英國股市的發(fā)展停頓了長達(dá)120年。這是由于當(dāng)時(shí)政府對上市公司的管治無能為力導(dǎo)致的。

　　1929年美國股市的崩盤比今天的中國股市還要嚴(yán)重，市值從890億美金跌到150億美金。但是美國通過5年的重新培育，到1934年股票市場起死回生，從而創(chuàng)建了一個(gè)不敗的美國。美國股市**后不但形成一個(gè)健康良性發(fā)展的趨勢，而且負(fù)擔(dān)美國“藏富于民”的良性分配任務(wù)。能產(chǎn)生這一結(jié)果的**重要原因，就是美國政府領(lǐng)悟到股票市場成功的關(guān)鍵，是嚴(yán)刑峻法中展現(xiàn)出來的政府信用讓每個(gè)人都有信心。

　　當(dāng)時(shí)，美國一位議員提出，要重新挽救美國股市，政府的信用是獨(dú)**無**的辦法。政府如何表現(xiàn)它自己的信用呢？那就是用嚴(yán)刑峻法來保護(hù)中小股民。嚴(yán)加監(jiān)管的思維從1929年開始逐漸成形，到1934年完全定案，美國成立了美國證監(jiān)會（SEC）以及**嚴(yán)格的證券交易法。這個(gè)證券交易法嚴(yán)格到什么地步呢？基本精神是“辯方舉證”而不是“控方舉證”。所以被指控的股票參與者開始就被假設(shè)有罪，要自己提交證據(jù)來證明無罪。比如在內(nèi)幕交易方面，不能利用內(nèi)部信息來操作股票。如果某公司的公告是下午三點(diǎn)鐘出臺的，在這一時(shí)間之前的當(dāng)天所有交易都是內(nèi)幕交易，對于內(nèi)幕交易的打擊范圍就是如此之廣。可能1000件內(nèi)幕交易中美國政府就抓到一件，但是就通過政府的力量打官司，給予違法者嚴(yán)峻的懲罰，讓股市參與者不敢違法。美國證監(jiān)會的執(zhí)法也是非常嚴(yán)格的，它可以傳訊任何人，擁有無限制的執(zhí)法權(quán)力。因?yàn)樗硎敲绹醒胝男庞茫@個(gè)信用是美國機(jī)構(gòu)投資人奉公守法的主因，也是美國退休金與保險(xiǎn)金能夠進(jìn)入美國股市的原因。

　　股民對股市的信心不是靠政府鼓勵(lì)就可以產(chǎn)生的。一個(gè)個(gè)實(shí)際的政府措施，讓每一個(gè)參與者對股票市場產(chǎn)生信心，自然就會到市場投資，而且資金會越滾越大。可是，要做到這一步，就需要一個(gè)有決心的管理機(jī)構(gòu)，而且到**后管理機(jī)構(gòu)不能在乎自己的權(quán)力、地位，必須想著為國家做點(diǎn)事。中國股市需要的就是這個(gè)。

　　我為什么反對社保基金入市

　　美國所有股市政策的目標(biāo)都非常簡單：必須以中小股民的利益為惟一的標(biāo)準(zhǔn)。中小股民的信心提升是股市管治的惟一原則。所以，政府出臺的任何保護(hù)上市公司或者大股東的政策，我都不能接受。

　　為什么股票市場的制度必須以保護(hù)中小股民利益為前提，而不以保護(hù)上市公司或者大股東利益為前提？因?yàn)閷τ谏鲜泄净蛘叽蠊蓶|而言，他們本就有更多的權(quán)利，更多的與中小股民不對稱的優(yōu)勢，為了實(shí)現(xiàn)股票市場的每一個(gè)參與者的公平，必須有一個(gè)法律制度，讓大家在同一個(gè)起點(diǎn)上規(guī)范行為。

　　為什么世通公司（WorldCom Inc.）事件中，事實(shí)上并沒有公司高管收錢拿回扣的證據(jù)，但美國還是進(jìn)行了嚴(yán)肅的處理呢？因?yàn)槊绹迩宄馗嬖V股市參與者，在美國的政府監(jiān)管之下，任何股市的細(xì)小不法行為都不能接受，一切要以中小股民的利益為前提。如果美國政府的信用突然喪失，或者有一個(gè)案子政府不敢處理，美國股民一旦喪失信心，將資金大量撤出，那就是“美帝國”的完結(jié)，因?yàn)閹缀趺總€(gè)美國人都是股民。

　　從全世界歷史來看，政府的信用也是股票市場健康增長的關(guān)鍵因素。而政府信用的推廣，依靠的是政府通過嚴(yán)刑峻法打擊股市參與者的違法行為，尤其是上市公司以及機(jī)構(gòu)投資者的違法行為。因此，政府一切措施必須把握這個(gè)原則。只有把握住這個(gè)原則，股民對政府有信心以后，每個(gè)人才會把自己的錢放在股票市場里，并且不會覺得被上市公司所欺騙。這樣，股市才會形成一個(gè)正循環(huán)，資金如雪球般越滾越大。然后企業(yè)才有長期的穩(wěn)定的資金來源。

　　另外，美國人能夠從1929年到1934年完成股票市場的法治化建設(shè)，從此以后不斷的有上市公司在市場興起，就是由于美國的股市負(fù)擔(dān)著“藏富于民”的重大使命。而這個(gè)使命是我們學(xué)習(xí)美國股票制度時(shí)沒有看清楚的。如果中國每一個(gè)農(nóng)民當(dāng)初都能夠像美國農(nóng)民一樣，買一只股票每年都有收益增長，二三十年以后，大家都獲得了巨額收入，這才是股票市場成立的目的。美國每個(gè)人的退休金都放在股市里，所以美國的市場讓公司股價(jià)不斷上升，而此時(shí)的中小股民才能分享到經(jīng)濟(jì)成長的成果。這樣一種重新分配財(cái)富的崇高使命，必須有政府的信用在背后做支持，大家才會參與。參與者越多，資金就越多，**后的結(jié)果是幾乎90％的老百姓能夠長期得到利益。

　　從1940-1990年的50年間，美國股市平均回報(bào)率是7.6％＋銀行利率，這代表股民只要把錢放在股市的時(shí)間夠久，就肯定是穩(wěn)賺不賠的，這個(gè)道理很重要。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金和退休基金投資的基本原則就是一定要有穩(wěn)定的回報(bào)率。如果保險(xiǎn)資金和退休基金放在股市里賠了，后果不堪設(shè)想。這不是一個(gè)簡單的股市下跌的問題，而是關(guān)系到千千萬萬老百姓切身利益的問題，是會引起社會動蕩的問題。如果不敢保證穩(wěn)定的回報(bào)率，就不能輕率地把保險(xiǎn)資金和社保基金投入到股市上。

　　而如何保證股市有長期穩(wěn)定的回報(bào)率？那必須是中小股民對股市有信心。為什么美國的股民有信心，中國的股民就沒有信心呢？因?yàn)榻⒅行」擅裥判闹荒芤揽空牧α俊Ｔ诖龠M(jìn)股市發(fā)展的過程中，政府推行的政策必須是強(qiáng)悍有力的，因?yàn)檫@代表政府的信用。正因如此，在當(dāng)前條件下保險(xiǎn)資金和社保基金進(jìn)入中國股票市場，只會讓今天的股市摧毀明天的財(cái)富。

　　股改與銀行改革過程中的法治化建設(shè)

　　事實(shí)上，從中國開始企業(yè)改革到現(xiàn)在，我們都在追求國有企業(yè)改造，提高民營經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中所占的份額。但是，整個(gè)亞洲除了日本以外，幾乎沒有幾個(gè)國家在發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)上是成功的。**好的例子是菲律賓，它實(shí)行完全的民營經(jīng)濟(jì)，到**后民營經(jīng)濟(jì)跟政府合謀攫取了全國的財(cái)富。

　　從150年前開始，我們就在學(xué)習(xí)西方，但學(xué)習(xí)的總是皮毛，學(xué)到今天還是沒有搞懂西方制度的精髓。資本主義的精髓在于信托責(zé)任。這種信托責(zé)任是企業(yè)管理者對國家、民族以及公司老板的信托責(zé)任。中國不斷學(xué)習(xí)西方，結(jié)果是培養(yǎng)起了一批沒有信托責(zé)任的人。今天這一群沒有信托責(zé)任、只會踐踏國有資產(chǎn)的國企老總明天就將踐踏所有的民營企業(yè)。

　　我們的企業(yè)改革，我們的公司上市，到**后獲益的**多也就是社會幾千萬人而已，而全社會13億人口要負(fù)擔(dān)起這一改革過程中產(chǎn)生的成本。當(dāng)然，不能說現(xiàn)在的股份制改革完全沒有效，但是股改之后，如果沒有信托責(zé)任的建立，將產(chǎn)生進(jìn)一步破壞政府信用的行為。

　　為什么一個(gè)制度在國外能夠運(yùn)行非常成功，到中國來后就讓我們承擔(dān)了負(fù)面因素？因?yàn)槲鞣劫Y本主義的成功，是一個(gè)法治化的成功，有一個(gè)法治化推行手段讓社會每一個(gè)參與者都在這個(gè)法律制度里面活動。中央政府依靠法治化建設(shè)，所推行的游戲規(guī)則才能夠確保每一個(gè)參與者的利益，而當(dāng)參與者利益被確保以后，中產(chǎn)階級才能興起，才能實(shí)現(xiàn)社會的民主自由。一旦跳過法律制度所推行的發(fā)展，所帶來的就是無游戲規(guī)則的市場混亂。

　　中國股市缺乏的就是一個(gè)法治化的游戲規(guī)則，更缺乏的是一個(gè)嚴(yán)刑峻法的管理者。而法治化的目的，不是打擊股市，而是為了保護(hù)股票市場真正的參與者——中小股民。這就是法治化在股票市場的作用，當(dāng)然還有其他的作用。法治化的建設(shè)必須先規(guī)范政府行為，才能規(guī)范社會各界的行為。

　　法治化建設(shè)的缺失同樣導(dǎo)致目前的中國的銀行改革存在著問題。銀行如何管理，主要看全民經(jīng)濟(jì)素質(zhì)和法治建設(shè)環(huán)境。也就是說，全民經(jīng)濟(jì)素質(zhì)和法治化建設(shè)，是銀行能否經(jīng)營得好的兩個(gè)重大因素。銀行改革本身是一個(gè)系統(tǒng)工程，在一個(gè)法治落后、騙子橫行的地方絕對不可能有好銀行出現(xiàn)。現(xiàn)在，很多人向銀行借錢就沒有想到要還，是整個(gè)社會土壤出了問題，造成銀行今天的狀況。更嚴(yán)重的問題在于，我們沒有一步一個(gè)腳印地去解決問題。我們中國人是非常浮躁的團(tuán)體，一提到股份制改革馬上想到的就是上市。而上市是一個(gè)很好地逃避責(zé)任的方式。

　　為什么今天有那么多外國銀行來收購中國銀行？毋庸置疑，今天中國的經(jīng)濟(jì)素質(zhì)與過去相比是越來越高，中國法治化建設(shè)也逐步在推行，這才是銀行改革成功的關(guān)鍵。我要是老外的話，我一定在中國的銀行做得**差的時(shí)候來收購這個(gè)銀行。等到全民經(jīng)濟(jì)素質(zhì)上去了，法治化建設(shè)完成了，中國銀行業(yè)的問題也就解決了。但是，如果采用現(xiàn)在的改革方式，到時(shí)候大家都認(rèn)為是外國銀行的功勞，其實(shí)這是中國法治化體系建設(shè)提高的綜合表現(xiàn)。

任何經(jīng)濟(jì)政策都可以調(diào)整，包括工業(yè)政策、農(nóng)業(yè)政策在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策都可以調(diào)整，只有金融政策，上午犯了錯(cuò)誤，下午就是上百億、上千億的損失。銀行改革是要推進(jìn)，但不是靠股改，不是靠上市，靠的是整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的改革，跟市場經(jīng)濟(jì)法治化的進(jìn)程都有重大關(guān)系，同時(shí)，這個(gè)改革，必須一步一腳印，把銀行的不良環(huán)節(jié)逐步改造掉，而不是趕時(shí)髦只顧吸引外國投資者，甚至按照底價(jià)賣銀行讓外國人占便宜。

（選自《商務(wù)周刊》）

 

發(fā)表于 @ 2008年07月16日 22:22:00 |點(diǎn)擊數(shù)（）

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