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熱點解讀:央行何以重拳調(diào)“二率” | |
11月26日,央行宣布降息1.08個百分點,這是10年來**大的單次利率調(diào)整幅度;同時宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率
核心提示 “調(diào)整力度之大,頻率之快,為歷史罕見。”此次央行宣布大幅下調(diào)“二率”,遠遠超過市場預(yù)期。此舉的直接作用,無疑是對企業(yè)、樓市、股市的“利好”刺激,有助于百姓分享財富效應(yīng)。而從中傳遞出**重要的信號則是與國務(wù)院日前出臺的擴內(nèi)需、促增長十項措施相協(xié)調(diào),充分體現(xiàn)出在國內(nèi)外嚴峻經(jīng)濟形勢下,政府提振市場信心、保持經(jīng)濟增長的政策意圖。 央行這次出手多少有點“超預(yù)期”。 市場普遍預(yù)期可能降息54個基點,沒想到一年期存貸款基準(zhǔn)利率各下調(diào)108個基點,這是貸款利率自1997年以來的**大調(diào)整幅度,也是存款利率自1999年以來的**大調(diào)幅。 市場預(yù)期存款準(zhǔn)備金率可能下調(diào)1個百分點,而此次對中小型存款類金融機構(gòu)下調(diào)2個百分點,這是存款準(zhǔn)備金率自1999年以來的**大調(diào)幅。 為何下猛藥 國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的嚴峻性超預(yù)期 貨幣政策“超預(yù)期”,很大程度上是因為經(jīng)濟形勢的嚴峻性也“超預(yù)期”。 先看國際。盡管各國政府、央行紛紛出手救市,美國還出臺了7000億美元的龐大計劃,但國際金融危機并沒有企穩(wěn)的跡象,反而正由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。美國**新公布的數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)修正的第三季度GDP增長僅為-0.5%,壞于此前預(yù)期;9月份的房地產(chǎn)價格指數(shù)同比下降17.4%,環(huán)比下降1.8%。不少專家認為,美國經(jīng)濟有可能陷入嚴重衰退。為此,美聯(lián)儲和財政部已宣布追加總額達8000億美元的信貸投入。 再看國內(nèi)。受國際金融危機影響,我國經(jīng)濟增長出現(xiàn)了回落之勢。10月份,我國發(fā)電量增速僅為-4%;工業(yè)增加值增速也從5、6月份的16%,7月份的14.7%,8月份的12.8%,9月份的11.4%,節(jié)節(jié)下滑到10月份的8.2%。“從2003年到2007年的實踐來看,當(dāng)GDP增長在9%左右時,發(fā)電量增速一般為10%—18%,工業(yè)增加值增速為15%—20%。如今,這些經(jīng)濟先行指標(biāo)出現(xiàn)大幅回落,表明未來經(jīng)濟增長不容樂觀。”上投摩根基金管理公司市場部經(jīng)理郭成東說。 專家坦言,大幅下調(diào)利率、存款準(zhǔn)備金率“二率”,出手快、出拳重,與此前實施積極的財政政策、帶動4萬億元投資相呼應(yīng),充分體現(xiàn)了央行落實適度寬松的貨幣政策,保經(jīng)濟增長和穩(wěn)定市場預(yù)期的決心。 是否行得通 經(jīng)濟下行初期下猛藥,其試錯成本相對較低 大幅下調(diào)“二率”,不僅必要而且可行。 從貨幣政策操作來看,目前,貨幣政策調(diào)整采用的主要是試錯法,即先小幅調(diào)整利率來試探政策效果,隨后進行相應(yīng)微調(diào)。無論是去年的6次加息,還是**近的3次降息,央行都采取了“小步快走”的方式。然而,由于貨幣政策效應(yīng)存在“時滯”,要經(jīng)過一段時間才能在經(jīng)濟運行中發(fā)揮作用,因此,如果經(jīng)濟走勢較為明朗,不妨在經(jīng)濟下行初期就下猛藥,其試錯成本也相對較低。 再從物價走勢來看,10月份的CPI漲幅為4%,展望未來,有望繼續(xù)回落。“我們預(yù)計,CPI到11月回落至3.5%以下,到12月則可能回落至3%以下,明年上半年甚至不排除出現(xiàn)通貨緊縮的可能性。物價走低,為大幅降息打開了空間。”中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻說。 重拳會怎樣 有利于改善企業(yè)經(jīng)營,但光靠貨幣政策調(diào)整還不夠 光大證券首席宏觀分析師潘向東認為,當(dāng)前經(jīng)濟運行中的主要問題是微觀經(jīng)濟細胞——企業(yè)特別是中小企業(yè)受到?jīng)_擊、遇到困難,此次大幅下調(diào)“二率”有利于改善企業(yè)經(jīng)營。 存款準(zhǔn)備金率下調(diào)有利于增加銀行可貸資金,對中小銀行加大下調(diào)幅度則是為了支持中小企業(yè)的發(fā)展;此外,下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金的利率,意在鼓勵銀行將資金投向市場而不是存在央行吃利息;下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率,意在鼓勵商業(yè)銀行向央行借款。 “這些措施都保證了銀行體系流動性的充分供應(yīng),使企業(yè)更容易獲得貸款;央行還大幅下調(diào)貸款利率,有利于減輕企業(yè)的融資成本。這樣一來,可望增強對企業(yè)的金融支持。與此同時,央行大幅下調(diào)存款利率,有利于刺激消費,減輕企業(yè)不斷上升的存貨壓力。凡此種種,都有助于企業(yè)克服困難、增強活力。”潘向東說。 不過,也有專家認為,從當(dāng)前的實際情況看,由于企業(yè)盈利水平下降,銀行放貸特別是對中小企業(yè)放貸出現(xiàn)了比較慎重的傾向,未來甚至不排除出現(xiàn)“惜貸”的可能性。要增加對企業(yè)的信貸支持,光靠貨幣政策調(diào)整是不夠的,還需加大財政、稅收和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合力度,比如大力扶持中小企業(yè)擔(dān)保機構(gòu)發(fā)展,針對不同企業(yè)采取出口退稅和減稅的相關(guān)政策等。 股市波幾何 股市的投資價值將進一步顯現(xiàn) “這次大幅降息正是時候,為股市信心及時加了一把‘火’。”投資者鄭先生得知降息的消息后,馬上對朋友這樣說。擴大內(nèi)需的十項措施出臺后,一直低迷的股市出現(xiàn)了一波反彈。但指數(shù)幾次突破2000點都沒有成功,剛剛凝聚的人氣又有所沉寂。他認為,此時降息,有助于促使市場擺脫反彈后繼續(xù)下跌的陰影。 英大證券研究所所長李大霄認為,利率的降低可以讓股票市場對應(yīng)的估值水平相應(yīng)提高,有利于提高投資者的信心,為資本市場的發(fā)展提供了良好環(huán)境。而且這次降息超出了人們的預(yù)期,對證券市場來說會起到非常正面的作用。其中對利率敏感型和高負債率企業(yè)影響會比較大,比如地產(chǎn)等行業(yè)。 “對銀行業(yè)來講,此次降息基本上是存貸款利率同比調(diào)整,而一年以上的利率調(diào)整大于一年以下的利率調(diào)整幅度,考慮到銀行中活期存款占比較大,對銀行的息差是有不利影響,但從另一個層面來看,利率的降低對銀行控制壞賬率有好處,可以提升銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。”郭成東說。 中信建投研究所研究員劉獻軍告訴記者,目前股市整體的隱含收益率按保守水平計算為4.2%,比一年期貸款利率略低。隨著利率的下調(diào),股市的投資價值將進一步顯現(xiàn)。如果從股票、債券、現(xiàn)金的配置來看,目前債券的空間已經(jīng)不大,現(xiàn)金在降息后收益率水平也不斷下降,而股票的價格則已進入合理區(qū)間。因此,降息對于新增資金進入股市將發(fā)揮較有力度的促進作用。 央行年內(nèi)前三次下調(diào)利率(鏈接) ■自9月16日起下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點。與此同時,還宣布下調(diào)中小金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。 ■從10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個百分點,從10月15日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,這是央行近9年來首次下調(diào)所有存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。 ■從10月30日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中一年期存款基準(zhǔn)利率由3.87%下調(diào)至3.60%,下調(diào)0.27個百分點。一年期貸款基準(zhǔn)利率由6.93%下調(diào)至6.66%,下調(diào)0.27個百分點。(信息來源:2008年11月27日 《人民日報》 記者 田俊榮 許志峰) |
發(fā)表于 @ 2008年11月28日 09:02:00 |點擊數(shù)()